金融工程中的风险转移

发稿日期:03-08 作者:合同编辑 来源:隔壁老师 分享:

  金融工程有三大支柱———货币的时间价值、资产定价和风险管理,而风险管理的工具和技术是金融工程的最核心部分。风险管理,即风险转移,是人们为减少风险暴露进行效益和成本权衡而采取的行动。其关键在于把自己不愿意承受的风险暴露转移给其他人,这是通过市场交易进行收益/风险的流动配置的最主要的方式,也是金融工程所最为关注的技术。

  保险是通过支付保险费来避免损失的转移风险的方法。传统的风险理论认为,采用保险的方法转移风险只适合纯风险,因为保险只企求消除掉损失而不奢望因此获利,投机性的风险通常不是可保风险。但从金融工程的角度看,保险是可以消除掉损失的风险而保留获利可能的风险转移方法,因此它是和期权理论紧密结合在一起的。但是,通常的商业保险处理的是小概率大损失额的风险,保险费的定价技术和经典的期权定价理论是有区别的,因为保险标的发生损失的概率分布和期权标的物价格变化的概率分布是不一样的。传统的保险定价是依靠统计学和精算技术来支持的。广义地讲,保险是金融的一个分支,金融工程势必在保险领域有广泛的应用。

  风险分散化是通过分散化的投资在投资组合内实现自然对冲,消除非系统风险,其结果是大大降低对单项有风险资产的风险暴露程度。投资组合理论的基本思想是通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。因通过扩大投资组合进行风险分散化,可以消除非系统风险,但不能消除系统风险,于是只有系统风险才能获得风险补偿。其中,两基金分离定理和资产定价模型是现代投资理论中非常重要的内容。这一理论结果告诉我们,最佳投资组合的设计与个别投资者的收益/风险偏好无关。这一点对于金融工程的产品设计是有指导意义的。

  套期保值与保险的不同,在于减少风险暴露的同时放弃了可能获利的机会。可以用远期合约、期货来建立现货的相反头寸实现套期保值,也可以建立互换协议对利率和汇率作套期保值,更可以通过构建各种组合金融工具对所持的头寸做套期保值。设计各种套期保值策略和工具是金融工程师的重要工作。基本的设计原理是复制技术,另一方面,则尽量降低套期保值的成本。套期保值的基本原理是建立对冲组合,当产生风险的一些因素发生变化时,对冲组合的净值应保持不变。设计建构对冲组合是技术性非常强的工作,也是发挥设计者想象力和创造力的重要空间。这些对冲组合也都可以看作是创新的复合金融工具,基本的设计技术是基于无套利均衡分析的组合分解技术。组合分解的结果在实质上是改变金融工具的流动性和收益/风险特性,从而创造出许许多多转移风险的工具。

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